香港金融管理局今年上半年向多家申请机构发出稳定币牌照筹备通知，这标志着自2025年8月1日《稳定币条例》生效以来，香港的持牌发行人制度正式进入实质运营阶段。与此同时，新加坡金融管理局（MAS）继续执行其单一货币稳定币监管框架，要求发行人维持不低于100万新元的基础资本，并接受季度储备金审计。日本方面，修订后的《资金结算法》只允许银行、信托公司与持牌资金移动业者发行日元挂钩稳定币，日元稳定币JPYC正在申请信托型牌照以扩大发行规模。三地监管路径的分化，正在重塑亚洲跨境支付与金融科技投资的格局。
香港：持牌发行人制度进入实质运营阶段
根据香港金管局公布的规则，任何在香港境内发行法币稳定币、或向公众推广此类代币的机构，都必须取得牌照并将储备资产100%托管于香港持牌银行。首批申请者中包括圆币创新科技、京东币链科技的香港实体，以及渣打银行牵头的合资项目，三者均在2025年年中提交了牌照申请材料。金管局设定的门槛并不低——发行人须证明储备资产每日可赎回，且赎回时限不超过一个营业日，这一要求比新加坡的框架更为严格。
香港证监会同步收紧了对稳定币二级市场交易的规定，持牌虚拟资产交易平台若要上架稳定币产品，需单独向证监会备案。这套双重监管架构——金管局管发行、证监会管交易——在亚洲尚属首例，也被部分业内律师形容为“审批周期偏长，但一旦拿到牌照，市场认可度也相应更高”。
新加坡：资本门槛与审计频率的严格路线
新加坡的框架自2023年8月定型以来变化不大，但执行力度在过去一年明显加强。MAS要求单一货币稳定币（SCS）发行人的储备资产必须由低风险、高流动性工具构成，且每月须提交独立审计报告，季度还要接受专项合规检查。渣打银行与星展银行支持的新加坡稳定币项目StraitsX，是目前少数完整通过这一流程的发行方，其新元稳定币XSGD的流通规模在2026年第一季度突破4亿新元。
相比香港按牌照数量管理市场准入，MAS更倾向于用资本和审计门槛做筛选——申请机构多，但真正拿到“MAS regulated stablecoin issuer”认证的极少。这种差异也解释了为什么不少发行人选择两地同时布局：在新加坡做储备金和审计的合规样板，在香港做面向散户和商户的实际流通。
日本与韩国：两种截然不同的推进节奏
日本的路径更依赖既有金融机构。修订后的《资金结算法》把稳定币发行权限定在银行、信托公司和登记在册的资金移动业者手中，JPYC目前正从早期的预付卡模式转向信托型牌照，三菱UFJ信托银行则在为多家企业客户提供稳定币托管服务。这种“银行主导”的设计降低了系统性风险，但也让日本的稳定币发行速度明显慢于香港和新加坡。
韩国的态度则更为谨慎。《虚拟资产用户保护法》自2024年7月生效以来，重点覆盖交易所与托管环节，尚未设立专门的稳定币发行框架。韩国央行更倾向于推进以商业银行存款为基础的“存款代币”试点，而非放开私营稳定币发行——这一立场与香港、新加坡形成鲜明对比，也让不少原计划在首尔落地的项目转向东京或新加坡注册。
监管分化如何影响跨境支付与投资流向
对跨境支付服务商而言，监管碎片化意味着合规成本上升，但也带来了套利空间。多家亚洲金融科技公司已经开始按“香港发行、新加坡审计、日本托管”的三地分工模式搭建产品线，用以覆盖不同司法辖区的合规要求。风险投资机构对这一赛道的兴趣也在升温，据多家亚洲创投机构披露的交易数据，2026年上半年流入亚洲稳定币与相关基础设施初创公司的资金规模，已经超过2025年全年总额。
不过监管套利并非没有代价。新加坡MAS已明确表示，未持牌但在新加坡境内营销的稳定币产品将被列入警示名单，香港证监会也在评估是否对跨境宣传设置类似限制。对于计划同时进入港、新、日三地市场的发行人来说，三张牌照、三套审计标准，短期内仍是绕不开的现实。